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霍华德 · 马克斯《投资最重要的事》(2019年升级版)巴菲特专业推崇 | 投资理念 | 逆向投资 | 投资智慧

《投资最重要的事》(2019年升级版)取材于作者霍华德·马克斯著名的投资备忘录,这些备忘录是包括巴菲特在内的全球专业投资者推崇备至的。书籍内容除了饱含马克斯的投资智慧之外,新加入了4位知名投资专家及教育家的评论、看法及不同意见。

升级版新增一章来探讨合理预期的重要性,作者本人也加入了评论,扩充了原先讨论的主题。同时,邀请了被《纽约时报》称为“华尔街大师中的翘楚”的布鲁斯·格林沃尔德撰写前言,就价值投资、生产率、信息经济等概念娓娓道来。

 

Original price was: RM78.00.Current price is: RM58.50.

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【内容简介】

霍华德·马克斯所写的投资备忘录,备受包括巴菲特在内的全球专业投资者推崇。这本书撷取了投资备忘录中的精华内容,将作者几十年来的投资理念和亲身经历娓娓道来,告诉每位读者如何取得超越市场平均水平的投资业绩——这种超越市场平均水平所必须的与众不同的思维,被称为“第二层次思维”。

霍华德从自己投资的逆向思考和逆向投资的经验中,总结提炼出了18件投资最重要的事。他告诫投资者:投资决策应以价值为本,投资最重要的不是买好的,而是买得好;在投资风险的问题上,应深刻理解巨大的风险发生在人人都乐观之时,要永远坚持低风险高收益。但霍华德同时指出,即使逆向投资也不会永远带来收益。最好的价格不会天天出现,而投资者必然要在周期中非第一时间买进卖出,因此我们必须识别出不利的时机,采取更加谨慎的行动。

此外,这本书除了饱含作者本人的投资智慧外,还融入了其他4位知名投资专家、教育家的评论、看法和不同意见。他们共同就“第二层次思维”、价格与价值的关系、耐心等待机会、防御性投资等概念发表了真知灼见。

 

【作者简介】

霍华德·马克斯

橡树资本联席董事长及核心创始人。畅销书《周期》作者。他获得宾夕法尼亚大学沃顿商学院的经济学学士学位,后获得芝加哥大学工商管理硕士学位。他也是特许金融分析师(CFA)。作为世界顶尖的价值投资者,马克斯自20世纪90年代初开始写投资备忘录寄予投资人。他的备忘录深受华尔街,包括他的好朋友、投资大师巴菲特先生推崇。

 

【目录】

推荐序1:买好的,更要买的好

推荐序2:一本巴菲特读了两遍的投资书

新中文版序言

前言

简介

第 1 章 学习第二层次思维

在投资的零和世界中参与竞争之前,你必须先问问自己是否具有处于领先地位的充分理由。要想取得超过一般投资者的成绩,你必须有比群体共识更加深入的思考。你具备这样的能力吗?是什么让你认为自己具有这样的能力?

第 2 章 理解市场有效性及局限性

没有一个市场是完全有效或无效的,它只是一个程度问题。我衷心感谢无效市场所提供的机会,同时我也尊重有效市场的理念,我坚信主流证券市场已经足够有效,以至于在其中寻找制胜投资基本上是浪费时间。

第 3 章 准确估计价值

当价值投资者买进定价过低的资产、不停地向下摊平并且分析正确的时候,就能获得大收益。因此,在一个下跌的市场中获利有两个基本要素:你必须了解内在价值;同时你必须足够自信,坚定地持股并不断买进,即使价格已经跌到似乎在暗示你做错了的时候。

第 4 章 价格与价值的关系

假设你已经认识到价值投资的有效性,并且能够估计出股票或资产的内在价值;再进一步假设你的估计是正确的。这并不算完。为了知道需要采取怎样的行动,你必须考察相对于资产价值的资产价格。建立基本面—价值—价格之间的健康关系是成功投资的核心。

第 5 章 理解风险

找到将上涨的投资并不难。如果你能找到足够多,那么你可能已经在朝着正确的方向前进。但是,如果不能正确地应对风险,那么你的成功是不可能长久的。第一步是理解风险。第二步是识别风险。后的关键性一步,是控制风险。

第 6 章 识别风险

识别风险往往从投资者意识到掉以轻心、盲目乐观并因此对某项资产出价过高时开始。换句话说,高风险主要伴随高价格出现。无论是对被估价过高从而定价过高的单项证券或其他资产,还是对在看涨情绪支持下价格高企的整体市场,在高价时不知规避反而蜂拥而上都是风险的主要来源。

第 7 章 控制风险

贯穿长期投资成功之路的,是风险控制而不是冒进。在整个投资生涯中,大多数投资者取得的结果将更多地取决于致败投资的数量及程度,而不是制胜投资的伟大。良好的风险控制是优秀投资者的标志。

第 8 章 关注周期

很少有事物是直线发展的。事物有进有退,有盛有衰。有些事情可能开始进展很快然后慢下节奏,有些事情可能开始慢慢恶化然后突然急转而下。事物的盛衰和涨落是基本原理,经济、市场和企业同样如此:起伏不定。

第 9 章 钟摆意识

投资市场遵循钟摆式摆动。这种摆动是投资世界可靠的特征之一,投资者心理显示,他们花在端点上的时间似乎远比花在中点上的时间多。

第 10 章 抵御消极影响

大的投资错误不是来自信息因素或分析因素,而是来自心理因素。投资心理包括许多独立因素,但要记住的关键一点是,这些因素往往会导致错误决策。它们大多归属“人性”之列。

第 11 章 逆向投资

某种程度上来说,趋势、群体共识是阻碍成功的因素,雷同的投资组合是我们要避开的。由于市场的钟摆式摆动或市场的周期性,所以取得终胜利的关键在于逆向投资。

第 12 章 寻找便宜货

便宜货的价值在于其不合理的低价位—因而具有不寻常的收益– 风险比率,因此它们就是投资者的圣杯。我经历的每一件事情都在告诉我,尽管便宜货不合常规,但是那些人们以为可以消除它们的力量往往拿它们无可奈何。

第 13 章 耐心等待机会

等待投资机会到来而不是追逐投资机会,你会做得更好。在卖家积极卖出的东西中挑选,而不是固守想要什么才买什么的观念,你的交易往往会更为划算。机会主义者之所以买进某种东西,因为它们是便宜货。

第 14 章 认识预测的局限性

无论是进行脑外科手术、越洋竞赛还是投资,过高估计自己的认知或行动能力都是极度危险的。正确认识自己的可知范围——适度行动而不冒险越界——会令你获益匪浅。

第 15 章 正确认识自身

市场在周期性运动,有涨有跌。钟摆在不断摆动,极少停留在弧线的中点。这是危险还是机遇?投资者该如何应对?我的回答很简单:努力了解我们身边所发生的事情,并以此指导我们的行动。

第 16 章 重视运气

与世界不确定的认识相伴而行的其他表现为:适度尊重风险,知道未来不能预知,明白未来是概率分布的并相应地进行投资,坚持防御性投资,强调避免错误的重要性。在我看来,这就是有关聪明投资的一切。

第 17 章 多元化投资

关键是平衡。投资者除了防守外,还需要进攻,但这并不意味着他们无须重视二者的比重。投资者如果想获取更高收益,通常要承担更多的不确定性—更多的风险。投资者如果想得到高于债券收益的收益,他们就不可能单纯靠规避损失来达到目的。选择怎样的投资方式,需要谨慎而明智地做出决策。

第 18 章 避免错误

在我看来,设法避免损失比争取伟大的成功更加重要。后者有时会实现,但偶尔失败可能会导致严重后果。前者可能是我们可以更经常做的,并且更可靠……失败的结果也更容易接受。

第 19 章 增值的意义

所有股票投资者并非从一张白纸开始,而是存在着简单模仿指数的可能性。他们可以走出去,按照市场权重被动地买进指数内的股票,这种情况下他们的收益会和指数保持一致。或者他们可以通过积极投资而非被动投资来争取更好的表现。

第 20 章 合理预期

在投资中坚持完美往往会一无所获,我们所能期待的佳情况是尽可能地进行大量的明智投资,在程度上规避糟糕的投资。

第 21 章 重要的事

我把成功投资的任务托付给你,它会带给你一个富有挑战的、激动人心且发人深省的旅程。

 

【内容摘要】

在过去20年中,我一直在为我的客户不定期撰写备忘录—起初我服务于西部信托公司,后来则服务于1995年我共同参与创立的橡树资本管理公司。我通过备忘录来阐述我的投资理念,讲解金融运作方式,并提出我对近期事件的见解。这些备忘录构成了本书的核心,在后文中,你会发现许多摘自备忘录的段落,因为我相信,其中的经验教训像切合当年实际一样适用于现在。在摘录时我做了一些小的改动,主要是为了使主旨更加清晰。

保罗·约翰逊:在遇见《投资最重要的事》之前,我在哥伦比亚大学商学院教书时从没有用过教材。自2011年秋季开始,我选用这本书作为我的价值投资和证券分析课的第一本教材。马克斯的讨论对于我的讲座内容是很好的补充。

“最重要的事”究竟是什么呢?2003年7月,我以此为标题写了一篇备忘录,将我认为投资成功必不可少的要素罗列了出来。备忘录是这样开篇的:“每当我与客户及潜在客户会面时,我不断地听到自己说,‘最重要的是X。’10分钟之后,变成了‘最重要的是Y’,之后是Z,以此类推。”最后,备忘录通篇总共讨论了18件“最重要的事”。

在写完原始备忘录之后,我对我认为“最重要”的事做了一些调整,但是基本观念没变:它们都是最重要的。成功的投资得益于同时对各个方面保持密切关注。省略在任何一个方面都有可能导致的不尽如人意的结果。这就是我围绕“最重要的事”这一思想构思本书的原因—每一件事都是构成我所期待的坚固墙体的砖块,缺一不可。

保罗·约翰逊:这一注解贯穿《投资最重要的事》全书的主题,对理解马克斯的投资观点至关重要。我认为,需要向商学院学生解释的最具挑战性的投资理念是,投资需要同时平衡许多基本问题。《投资最重要的事》非常明确地指出了这一点。

我并不打算写一本投资指南。相反,这本书是对我的投资理念的陈述。我视其为信条,它在我的投资生涯中扮演着类似宗教信仰的角色。我信奉这些事情,它们是指引我保持正确轨道的路标。我所提供的信息,是我认为最为恒久的信息。我相信,它们对现在、对未来,都具有重要意义。

霍华德·马克斯:本书主要讲的是我所谓的“投资与人相关的一面”,它不需要太多的金融分析或投资理论—更多的是关于如何思考、处理干扰投资思维的心理影响,同时介绍了许多投资者在思考过程中所犯的错误。当我说“如何思考”时,并不表示我的方法就是唯一的方法,它只是一个示例。要想取得成功,你必须有严谨的思考过程,但并不一定要采用我的。

这不是一本入门指导书。书里没有保证投资成功的秘诀,没有手把手的指导,没有包含数学常数和固定比值的定价公式—事实上,数字极少。书中只提供了一种思维方式,它可能有助于你做出良好的决策,可能更为重要的是,它能帮你避开常犯的错误。

简化投资行为不是我的目标。事实上,我最想表达的是投资有多么复杂。试图简化投资的人带给受众的是极大的损害。我会照常对待收益、风险和过程。无论任何时候,我对特定资产类别和策略的讨论只是为了阐明我的观点。

再谈一谈本书的结构。如上所述,成功的投资得益于同时对各个方面保持密切关注。但凡有可能,我会立即同时讨论所有方面。然而遗憾的是,语言的局限性迫使我每次只能谈一个话题。因此我先以讨论市场环境这一投资发生的场所为开端,继而讨论投资者自身这一影响投资成功与否的因素,以及为了提高成功机会投资者应做的事情。在最后几章里,我尝试将各种想法归纳到一起。不过,因为我的理念是“有机统一的”,所以有些想法会在不止一章里被反复提及,请读者容忍我的重复。

我希望读者认为这本书的内容是新颖、发人深省甚至是带有争议性的。如果有人告诉我,“我很喜欢你的书,它证实了我读过的一切”,那么我会觉得自己写书很失败。我的初衷是分享那些你未曾想到过的关于投资的想法和思维方式—简单的几个字“我从未这样想过”,将令我无比欣慰。

读者会发现,我花费在讨论风险以及如何限制风险上的时间,比花费在讨论如何实现投资回报上的时间还要长。在我看来,风险是投资最有趣、最有挑战性的一个重要方面。

保罗·约翰逊:在我读过的投资书籍中,《投资最重要的事》是第一本综合讨论投资过程中的风险及其重要性的书。事实上,本书最突出的方面及其对投资智慧最大的贡献,就是它对风险进行了广泛讨论。

 

Weight 0.6 kg
Dimensions 13 × 1.4 × 21 cm
Author

Date Published

01/03/2019

Format

Hardcover

ISBN/Ean

9787521700602

Language

Pages

251

Publisher

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